经济观察报　　上周，中国股市经历了四年来的最大跌幅；黄金的价格也在下跌；债券市场的情况也不是很妙，已连续六个交易日收盘走低。在这一系列走低行情的背后，到底在发生什么？

一个被所有人提及的因素是全球资产市场的持续走低以及资金流动的紧缩。由于对通货膨胀和经济增长的担忧加剧，世界各地的央行纷纷加息。欧洲央行以及韩国、印度、丹麦和南非的央行均提高了利率。同时，美联储几乎肯定会连续第17次加息，将利率提高至5.25%。

现在，全球的投资者越来越担心，加息会使全球经济增长放缓。

中国的情况似乎也到了一个“临界点”。

央行有可能收紧流动资金的信号让市场人士有些担心。上周，中国各资产市场，尤其是股市，出现了大规模的抛售行为，这些抛售行为以及债市的持续走低有一个共同的理由，就是市场对即将公布的5月份金融数据并不乐观，市场预测，央行会采取进一步的紧缩政策来应对。

当然，市场流传的5月份数据有不同的版本。上周四，有媒体披露说，5月份的贷款增幅大幅度下降，但是上周五，《上海证券报》报道说，5月份人民币贷款余额同比增长幅度可能达到15.97%，创下23个月以来的新高。如果这个数据属实，则表明一个月以来的宏观调控效果有限，后续紧缩性政策已经箭在弦上。

事实上，自4月28日，央行宣布上调27个基点的贷款利率启动新一轮宏观调控以来，调控政策的实施已经一个半月。

而更多的紧缩信号也还在释放。

5月31日，央行发布的2006年一季度《货币政策执行报告》指出，未来我国价格上行风险大于下行风险，必须高度关注固定资产投资增长过快、对外贸易结构性矛盾突出、流动性过多可能带来的风险。

6月6日，央行行长周小川虽公开表示“央行近期内没有继续加息的打算”，但其铺垫是“现在才6月初，目前5月份的经济统计数据还没有看到。现在还不方便说加息政策是否已见到成效”。这也意味着，假如5月份的经济统计数据有通胀的苗头，央行也不排除采取措施进行调控。

同日，央行在公开市场操作中发行了1年期票据，参考收益率由前一周的2.3646%升至2.4066%。债券市场已连续六个交易日收盘走低，当日上证国债指数收于109.539，为六周以来最低点。这也被认为是央行收紧流动资金的信号。

本报获得的消息说，在上周央行召开的通货膨胀形势研讨会上，有关宏观经济部门的官员对可能出现的通货膨胀也表示担忧。本周内，包括消费物价指数、固定资产投资增速和贷款增速等数据会相继公布，如果宏观经济指标仍然维持目前的格局，我们认为，进一步的紧缩政策当无疑问，提高存款准备金率以及进一步加息都可能在央行选择之内。企业界和市场人士应对此高度关注，并作出相应的调整。