2006-6-29新华远东中国评级 新华远东中国评级(“新华远东”)6月28日将上海耀华皮尔金顿玻璃股份有限公司(“耀皮玻璃”或“该公司”，SHA600819；B900918)的主体信用评级由A+下调至BBB。该公司的评级展望维持稳定。

自2005年以来，在产能过剩、宏观调控政策及成本攀升等艰难的经营环境下，上海耀华皮尔金顿玻璃股份有限公司的经营及财务状况显著恶化，从而导致了本次降级。同时，降级也反映了该公司应对行业低谷期的能力不足，并在中国玻璃行业扩张分化的过程中很大程度地丧失了在评级初期所具有的较为明显的竞争优势。因此，耀皮玻璃的信用状况已与其A+评级不相符合。

该公司正面临着艰难的经营环境。在过去的三年中，随着中国固定资产投资的快速增加，浮法玻璃的产能迅速扩大；2006及2007年，预计将有更多的新生产线投入运营，该行业进一步的产能过剩及竞争加剧将不可避免。另一方面，中央政府的宏观调控政策在很大程度上制约了国内需求，造成价格下跌。更重要的是，原材料价格的迅速上升，尤其是石油和纯碱价格的上升，给该公司的盈利能力造成了巨大的压力。

因此，耀皮玻璃的财务状况在2005年严重恶化，并在2006年一季度继续恶化。毛利率由2004年的31.3%直线下降至2005年的20.9%，息税前利润(EBIT)率则降至7.4%，下降了7.1个百分点。与2004年相比，其2005年的经营性净现金流下降了23.3%。2006年一季度，该公司主营业务收入下降了17.6%，EBIT为负。

新华远东认为，本次降级也反映了该公司应对行业低谷期的管理能力不足，并已丧失了在中国玻璃行业的竞争优势。该公司重点发展高端浮法玻璃市场，在利润更高的汽车玻璃等深加工玻璃产品市场，则落后于主要的国内竞争者，这造成该公司尽管在高端浮法玻璃领域拥有实力，其总体盈利能力却容易受到经济周期的影响，并反过来制约了该公司扩大产能及提高竞争实力的能力。

新华远东认为，在可预见的未来，浮法玻璃市场不大可能得到显著改善，因此产品价格反弹的空间有限。此外，原材料价格在相当一段时间内将保持高位，继续对该公司的盈利造成压力。

上海耀华皮尔金顿玻璃股份有限公司是中国最大的玻璃生产商之一，拥有四条浮法玻璃生产线，除浮法玻璃外，还生产建筑玻璃和汽车玻璃。2005年，该公司实现主营业务收入18亿元人民币，净利率1.253亿元人民币。皮尔金顿公司是该公司第一大股东，持有其19.9%的股权。皮尔金顿公司是世界第二大玻璃制造商，在全球拥有18%的市场份额。

耀皮玻璃是新华富时B35指数的成分股。截至2006年6月27日收盘时，该公司总市值和可投资市值分别为1.04亿美元和0.78亿美元。