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11月16日，1976点。上证指数冲上了5年来的新高，离2000点仅一步之遥。

蓝筹股的故事在被继续演绎，许多机构投资者，特别是QFII从蓝筹热中获利丰厚。

质疑与担忧的声音与之伴生：蓝筹投资钢铁一定是宝钢股份(6.39,0.21,3.40%)(600019.SH)，银行一定是招商银行(12.67,0.14,1.12%)(600036.SH)，地产一定是万科(000002.SZ)，食品一定是贵州茅台(64.56,-0.12,-0.19%)(600519.SH)？

机构追逐蓝筹

蓝筹股的上涨近乎疯狂。

作为蓝筹指标股的宝钢股份，从10月23日以来的18个交易日已经累计上涨45%，其间还出现过罕见的涨停板。同一时期，中国石化(7.3,0.42,6.10%)(600028.SH)上涨30%；剔除首日上涨因素，工商银行(3.8,0.00,0.00%)(601398.SH)已上涨19.8%，中国银行(3.65,-0.01,-0.27%)(601988.SH)上涨11%，中国国航(4.51,0.18,4.16%)(601111.SH)上涨21.3%。

大盘股板块在这一时期的上涨幅度为18.44%，远高于上证指数10.35%的增幅，上证50也上涨14.69%。

机构投资者，特别是基金为代表的投资者正重新偏好大盘蓝筹股。

“在没有新的热点的情况下，蓝筹股有些估值相对偏低，一些基金主流配置就显得顺理成章了，特别是新发基金。”易方达一位基金经理表示。

据统计，今年已新发基金78只，其中65只已正式成立的新基金首发总规模高达2476亿元，而短债基金与货币基金不到300亿元，也就是说10月底以前，新股票基金已向市场供应增量资金约2200亿元。预计年内新发基金总规模将突破3000亿元。

群益证券分析师张宇恒表示，11月底前预计有总计500亿-600亿元的新基金成立，至少有200亿元的基金处于建仓期。

很多空仓的基金在银行股配置中选择了如中国银行、工商银行等超级大盘蓝筹，这也直接推动了蓝筹股和指数的上涨。

而一些新进入的QFII、社保资金、保险资金对蓝筹股的持续偏好也支撑了现阶段的蓝筹行情。

国联证券张忠认为，随着A股市场国际化程度日益提高，大盘蓝筹股跟随境外股市联动的迹象日益明显，目前银行板块、航空板块与国际成熟股市相比仍被低估。

嘉实基金副总经理窦玉明表示，将回归A股上市的平安保险、中国人寿、中国移f动，质量都非常好，可能比国内目前大盘股的质量还好，“我认为中国股票进入了一个大盘蓝筹的时代。”

“而且，相对于小盘股来说，蓝筹股的估值也确实要低。”长盛基金的一位高层说。据悉，长盛对蓝筹股进行了新的配置，如现在依然被认为估值偏低而宏观调控影响并不如想像中严重的房地产行业。

本报对多位基金公司的采访显示，不少基金公司依然将投资的热点放在银行、地产以及钢铁行业。按照他们的理解，这些都是成长性好、估值又相对偏低的行业。

重新追捧价值投资

价值被低估是机构，特别是国内基金公司近期热捧蓝筹的最直接原因。

中信证券的报告指出，国内股市当前的市盈率22.8，而上证50的市盈率仅为15，上证180的市盈率也只有16.5，大盘蓝筹的估值优势不可忽视。更为重要的是，大盘蓝筹的业绩稳定性更高。在业绩增速趋缓的情况下，退守业绩增长相对稳定的大盘蓝筹无疑是明智的选择。

汇丰晋信2016基金经理万文俊认为，“一个多月前，大家都觉得蓝筹股被低估，现在市场进行了价格修正，但从第三季度公布的业绩来看，普遍超过此前的预期。因此蓝筹股的市盈率反而要继续调低，而其价格水平仍然有上升空间。”

相比之下，基金公司似乎永远是最后一个进入者，一位券商人士说，“基金很少是行情的发起者了。”

在基金公司之前，QFII就悄无声息地直接买进蓝筹股。

本月初，理柏发布了2006年10月份《中国基金市场透视报告》。报告显示，10月份QFIIA股基金平均取得了4.9%的净值增长率，远远超过了国内开放式基金的净值涨幅，大盘蓝筹股是QFII超越国内基金的主要原因。

原本应一以贯之的价值投资理念，如今更是被如火如荼地追捧。

“估值游戏，是一种多方博弈，是资金、基本面、国际趋势的集合体。”一家券商研究机构人士说，在这个游戏中，基金显得不灵了。

泡沫之忧

对于蓝筹的疯狂追捧，担忧与质疑的声音同时存在。

“不少基金经理表示对市场看不懂，很多人表示对明年行情比较谨慎。”一位合资基金的总监表示。

这种狂热确实难以见到，而且事实上国内的机构更多的是在扮演QFII接力的角色。

“其实每一次投资都是从水珠到泡沫的过程，资金总在轮换。”一家券商投资人士说，“当初1500点时，好多人在说泡沫，要调整。”

而大成基金的一些人士则表示，大蓝筹行情才走一个月，至少要走一个季度。乐观的人士说，指数必上2000点，调整是有必要的，但蓝筹的趋势不会变。

从估值的角度来看，工行目前的价位并无高估之嫌，H股目前4元以上的价位尚属合理。但经过本轮大幅上涨，后市银行板块的短期走势将受到H股走势、资金的进一步流向以及机构博弈的结果等因素左右。

而股指上涨至今，结构性行情几乎发挥到了极致。

据统计，16日当天，仅沪市银行股对上证综指的贡献就达到30点以上。一旦银行板块出现整体调整，支持股指快速上攻的因素也将暂时失去，因此股指短期出现合理回调概率将增大。

国投瑞银的报告指出，市场重新考虑行业估值与成长性之间的差异。大盘蓝筹股的未来表现仍然看好，但目前市场短期积累的风险有加大趋势，市场可能会在此出现一定幅度的震荡。