上海证券报　　◎沪市成交连续5天超过200亿元！梳理一下本轮行情的发展脉络，可以发现行情的质变早已开始，主要表现为股改的全面推进为A股市场长期健康发展奠定了制度性基础，对上市公司清欠等“治本”工作力度的不断加大，这些都在引导市场预期不断好转。

沪市成交连续5天超过200亿元！上证综指自有效突破千三之后，1330、1350点的强阻力位也被轻松突破。每天涨幅超过10%的个股接近20个，复牌新G股的当日涨幅屡屡创出新高！近阶段的超强势行情，令许多习惯熊市思维的投资者无所适从。其实，如果梳理一下本轮行情的发展脉络，可以清晰地发现，行情的质变早已开始。

投资者预期变乐观

昨天，记者在上海一些证券营业部采访时发现，尽管大盘屡创新高，可是现场开户的投资者仍陆续不断。申银万国浦建路营业部的一位赵姓投资者下午买进了1万股G招行，他对记者说：“我空仓了好几年，最近通过各种报道发现，行情长期走牛的基础比较扎实了，所以我就迫不及待地进场了。”

类似赵先生这样的投资者其实还有许多。记者在广发北方上海玉兰路营业部碰到一位朱姓投资者，她对记者说：“现在的行情要捂股票，我每卖一次都后悔，每次都要加钱才能买回来”。

赵先生和朱女士等投资者思路的变化，折射出其对证券市场未来预期已经转好。而在一年多前，记者在采访中得到的结论却完全相反，当时沪深大盘虽时有反弹，但投资者总觉得心里没底，最主要的原因就是当时股权分置改革尚未破题。

预期的改变不单表现在散户投资者身上，机构投资者“空翻多”也相当明显。国泰基金管理公司此前一直认为，融资政策和货币政策的变化，以及成交量的不足使得短期内1300点上方存在较大的压力，从而判断二季度市场可能呈现“先下后上”的状态。但近期市场做多意愿的强烈显然超出他们的预期。他们认为，上证指数放量突破1300点之后，前期的压力位反而会成为近期的支撑位，因而二季度的市场走势可能出现“先上后下”的态势。

天治基金的有关研究报告对市场的预期更为乐观。他们认为，截至3月31日，A股市盈率仅为16倍左右。如果考虑到还有一半左右的公司未完成股改，实行全流通后，A股整体实际市盈率将会更低。最近沪市连续5天200多亿元的天量成交，正是A股整体估值优势吸引场外资金大规模进场的具体表现。相对估值优势以及十分充裕的资金，是引发此次上涨行情的原动力，并且将在未来相当长一段时间内推动行情向纵深发展。

股改重塑公司基本面

股改的推进给上市公司带来的变革，其实绝非营造“赚钱效应”这么简单。目前市场各方对股改达成的共识是：股改的全面推进为A股市场长期健康发展奠定了制度性基础，主要原因就是股改使得非流通股股东与流通股股东的利益达到了空前的一致。因此，以前上市公司屡屡出现的大股东占用资金、违规担保、不规范关联交易等等，今后出现的频率可能会少得多。从这个意义上说，股改最积极的意义之一就是带来了公司治理制度的变革。

其次，有些公司的基本面有望通过股改大幅提升。基本面相对较好的上市公司在实施股改后，流通股东无疑获得现实利益；而基本面相对较差的公司，通过资产重组和资产注入等多种手段完成股改后，公司基本面也有望明显提升。这方面的典型案如GST环球、G南山等。

其三，市场各方对股改的认同在二级市场资金流入上有所体现。如G宝钢、G申能、G建投等诸多控股股东拿出真金白银呵护股价走势，部分上市公司流通股东信息中也显示出了相关各方入市呵护股改方案的信息。正因为如此，上市公司释放业绩的冲动将更为迫切。

其四，股改的实施使得优质上市公司的估值水平进一步降低，给场外资金提供了绝佳的介入机会。

“治本”工作力度加大

政策面上，对上市公司清欠等“治本”工作力度的不断加大，也在引导市场预期不断好转。

首先，今年1月1日，新《证券法》和《公司法》正式实施。这两部新法透露出的政策创新空间无疑最受投资者关注。比如，新《证券法》中准许符合条件的证券公司进行融资融券交易，开发新的金融交易品种；同时，还为拓宽资金入市渠道、构建多层次资本市场提供了法律保障。在交易制度方面，新《证券法》允许交易所在业务规则中规定申报规则及T+0回转交易等。

其二，上市公司清欠提速。长期以来，大股东占用上市公司资金的问题不仅仅阻碍中国股市的健康发展，也是让投资者们踌躇不前的根源之一。股改以来，涉及解决上市公司大股东资金占用问题的法规便不断陆续公布于世。对已侵占的资金，监管层要求，控股股东尤其是国有控股股东或实际控制人务必在2006年底前偿还完毕。上市公司制订的清欠方案不能确保在2006年底彻底解决资金占用问题的，交易所将要求公司重新制订方案。监管层在加大“清欠”力度的同时，也在加紧制定和完善相关法律规定。其中包括对占用上市公司资金且拒不解决的，要严厉处罚，实施严格的市场禁入。

其三，新年后发布的两大政策均与G股有关，一是《上市公司股权激励管理办法》(试行)，股权激励政策率先向G股公司“开闸”。二是五部委日前联合发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，规定了外资可以对G股公司进行战略投资。市场各方普遍预期，在政策倾斜的引导下，G股板块有望被全面激活，从而不断提升股市的价值中枢。

其四，对于市场反应敏感的“新老划断”，有关权威人士反复申明：“新老划断”和市值占比没有必然联系，市场稳定才是“新老划断”必要前提。这对引导市场预期起到积极的作用。一个耐人寻味的现象是，G建投公布增发预案后股价猛涨，对市场之前的“再融资恐惧症”形成了有力冲击。

诚然，从逻辑上讲，上述几个方面的“质变”，是行情走向质变的最大推动力。然而，从熊市转向牛市的道路决非一帆风顺，也决非指数一路轧空疯涨。但不管怎么说，股市的春天来了，这是任何力量都挡不住的大趋势。

复权涨幅前30名个股(2006年2月6日--4月10日)

序号股票代码股票名称复权区间涨跌幅(%)

1、000046G泛海95.53

2、600888新疆众和94.63

3、000537G广宇94.43

4、600836G界龙86.53

5、600549G厦钨84.7

6、600961G株冶83.43

7、002048宁波华翔81.25

8、000751G锌业73.64

9、000962G东方钽69.39

10、600456G宝钛68.01

11、600809山西汾酒67.99

12、000880*ST巨力66.87

13、000060G中金65.42

14、002024苏宁电器65.29

15、000576G甘化63.9

16、000869G张裕63.48

17、600316洪都航空61.76

18、600262北方股份61.58

19、000616亿城股份61.18

20、000419通程控股60.99

21、000762G藏矿业60.07

22、000878G云铜58.68

23、000837G秦发展58.63

24、000612焦作万方58.49

25、000568G老窖58.31

26、000031G宝恒58.05

27、000569长城股份57.92

28、600320G振华54.41

29、600322G天房53.56

30、600219G南山53.39