经济观察报　　赵雪芹、马晓立、刘磊、潘建平等，这些分属不同券商,但同为国内顶级证券分析师们现在归属同一个东家——中信证券。

本报获悉，自今年初中信证券启动“做大研究”战略以来，国内一大批顶级分析师都已聚集在中信旗下。

与其它券商将研究部定位为利润中心不同，中信研究部被看作投行链条上的一环。中信希望通过强势研究打造品牌来掌握行业话语权，可以助推公司其他卖方业务获得发展。

四处挖角

中信的目标非常明确，那就是做“大投行”就必须做“大研究”。

如果你是资本市场的投资者，相信这些名字不会陌生。赵雪芹，前海通证券研究员，目前在旅游行业研究排名第一；马晓立，前联合证券研究员，在机场行业研究排名第一；刘磊，原招商证券电力设备行业的研究员，业内排名第二；潘建平，来自中信资本市场，在建筑材料研究中排名第一……

这样的名字还可以列举很多，而这些执资本市场话语权牛耳的分析师都已归至中信证券帐下。

“中信证券招募来自各公司、各行业、排名靠前的分析师加盟目的是做‘大研究’。所谓‘大研究’，就是与中信形象相称的行业研究地位。”中信证券一位高层人士称。

中信证券下决心做“大研究”的背景是：2005年中信证券的股票承销业务、企业债券承销业务、经纪业务、资产管理业务等都在业内排在前三位，只有研究部排名第六，研究部较弱的品牌影响力与中信的行业形象极不相称。

为了改变这种状况，今年年初，中信开始招募人才，并提出做“大研究”的概念。

中信证券为这些人才付出多少成本？有业内人士称：“多么牛的分析师呀，要挖他们最低出价要30万以上。”但中信证券一位中层却表示，这些人愿意到中信主要看好整体平台，“中信的薪酬在业内业并不最高的。”

抢占制高点

中信做“大研究”的目标是抢占研发领域的制高点。“研究实力强就意味着话语权大，公司在投行、资产管理等领域就占据优势。”一位业内人士说。

在海外，投资银行一个任务是为投资者提供股票和制造流动性，多数机构投资人会到证券公司而不是去交易所购买新股。其中，研究部门责任就是对股票进行公允的定价，能让上市公司顺利融资，让机构、证券公司赚到钱，而投行则从对客户的服务中获取大量的佣金收入。国际上一些知名的分析师如陈昌华、张化桥的身价都特别高，因为机构客户看中了他们背后摩根士丹利、瑞银持有的股票。

国内券商研究部门发展基本延续一个模式，一开始券商不论规模大小都设置了研发部门，各公司研发部门相互模仿和攀比，多数成为券商装点门面“花瓶”。

之后，一些研发机构开始独立，2000年7月，申银万国(资讯行情论坛)研究所从其母公司脱离成为独立法人单位。随后，国泰君安、华夏证券的研究所纷纷独立，其目的是将研究所当作一个利润中心，靠提供研发成果赚钱和获取佣金分成达到“以研养研”的目的。

但直到现在，国内尚没有一家券商研究所能够达到自负盈亏。即使是号称最强的申银万国研究所不仅收入中2/3来自母公司，而且每年需要母公司给予补贴。

“我是坚决反对研究部门独立的，它是券商投行业务链条上的重要一环。”一家券商中层称，“一个投行项目需要投行部、资本市场部、研究部和交易部的共同参与。”

“其实国内不少投行人员对一些具体行业并不太懂，他们需要研究员的帮助，研究员的影响力助推了投行业务的成功。”中信建投分析师林阳说。

知名分析师不仅能助推投行业务的成功，还能影响行业态势和公司发展，甚至会影响到政策的取向。如果知名分析师所在公司其他部门提前做好准备，就可以在分析师制造市场波动中获取高额利润。

这是一个良性的循环，券商实力高就能高投入增加研究所实力，而研究所实力增加能提升券商在业内的话语权，并在投行、资产管理等领域抢占了制高点。

排名的魅力

目前国内券商还没有批发股票能力，研究部门对投行、投行、经纪、资管业务的支持有限，而研究部跟上级领导汇报的主要就是业内排名。“中信弄了这么多人，就得出成绩。”北京一家券商人士说，“由于被挖过来的分析师排名都靠前，研究部总体得分就会高些。”

据悉，为了做到排名更有把握，中信研究部还采取一帮一的策略，即让排名靠前的研究员，带着有希望的研究员，组成团队进行排名冲刺。

研究部门考核指标被分解到具体研究员身上就有硬指标和软指标，硬指标包括一年撰写报告数量、参加投行项目多少、路演次数；软指标有内部评价、外部基金经理的反馈和媒体、机构的排名。

基金经理对券商分析师评价主要参考三方面：1.实用性，即是否纳入基金投资组合；2.服务质量，包括报告推介频率和沟通频率等；3.报告质量，包括撰写规范、深度和广度等。

实际上，多数基金经理表示他们更加关注研究员推荐股票上涨幅度，“因为券商报告是第一时间给我们的，我们能根据这些股票走势做出判断，因为研究员推荐股票的上涨与否与研究员的号召力有关，如果研究员擅长忽悠，在同样水准上就容易取得较好效果。”