兴业证券2006年11月13日

收购价格较为优惠，仅相当于4.6倍的06年PE。本次收购的交易价格为29949.25万元，是按照收购资产的实际评估价格作为定价(资产评估价格29540万元+土地评估价格678万元)，尽管评估价格相对于账面价格高出68%左右，但根据公司预测的2006年6436万元的净利润，收购价格仅相当于按照4.6倍的2006动态PE进行估值。收购资金来自IPO募集资金的变更。公司于2005年4月IPO共募

集资金41636.45万元，截止2006年9月30日，公司已累计使用募集资金9798.12万元，尚末使用31838.33万元，公司将变更募集资金用途，用于本次的收购以及在条件具备后尽快收购天津院所属的中国建装备65%的股权。??收购天津院提升公司盈利能力。收购天津水泥设计院后，公司在国内的设计及设备制造的市场份额将由原来的50%、20%提高至90%、40%，公司在国内及国际市场的竞争力水平将得到进一步提升。此外，根据公司的预测，2006-2007年天津水泥设计院的净利润分别6436万元、7037万元，我们假设天津水泥设计院于2007年开始并表，按照公司93%的权益计算，则公司2007年EPS将将增加0.39元。

充足的合同储备保障公司的业绩快速增长。根据公告披露，天津水泥设计院目前的合同储备约21.5亿元，加上公司本身的150多亿元的合同储备，则公司目前手头上的合同储备合计为170多亿元，充足的合同储备为公司未来业绩快速增长提供保障。

维持公司"推荐"评级。我们预计公司2006-2007年的每股收益分别0.7元，1.0元，假设天津院于2007年并表，则公司07年的每股收益将达到1.39元，未来一年公司的目标价格为32.5元左右，维持公司"推荐"评级。